szhbsd 关于稳定币，USDT已经成为我们在加密市场使用最多的一种稳定币，然而我们如何定义稳定币，其真正价值创造在哪里？ 还只是新技术包装下的新瓶装的旧酒？无论是USDT背后的Tether, Libra背后的Facebook, 还是USD背后的美国及美联储？我们在加密市场上使用的稳定币，从美国美联储信誉到Tether公司信誉, 似呼并没有多大的实质性改变，反而是一种信用降级。
本文从克里斯滕森的颠覆性创新理论，稳定币的收入成本，监管法律不同的角度理解稳定币，并明确给定新的稳定币定义，稳定币虽然起源于加密货币世界，但已经形成一个不同于货币的独立的“货币”概念，这是不是货币的未来？
一、导言
最初加密货币仅是一种边缘现象，现在已经进入了跨国集团、政策制定者和央行的视野。
从摩根大通（JPMorgan）的杰米?戴蒙（Jamie Dimon）到Facebook的马克?扎克伯格（Mark Zuckerberg），稳定币stablecoins已跻身当今首席执行官的议事日程。随着Libra这样的项目得到了媒体的广泛报道，监管机构也越来越多地对其进行审查。随着“稳定币”一词的传播，它的含义开始模糊，这是有问题的，一个不明确的定义可能会使我们容易受到欺骗，用创新引入现有的服务，但以不同的形式表现。我们应该扪心自问：稳定币是稳定币吗？还是新瓶装的旧酒？
本文旨在通过提供一个关于稳定币起源的历史背景，描述促使稳定币被采用的关键因素，对稳定币进行教育。此外，我们回顾了已有的关于稳定币的术语和分类，并研究了它们的破坏潜力。在此基础上，我们提出了稳定币的新定义，并提出了一个可供选择的分类法。我们简要讨论稳定币的不同应用，以及它们的潜在经济激励。我们还将讨论监管方面的考虑，并简要总结推动未来发展的关键因素。
二、动机
金钱在现代生活中无处不在，但我们很少敢质疑它。由于它已经存在了5000多年，人们很容易误解它是一个固定的概念，而事实上，它一直在不断变化。随着我们社会的发展，我们与金钱互动和交易的方式也在发展。随着新型货币的兴起，我们面临着质疑自己对货币的理解并扪心自问：货币的未来将如何？
稳定币被认为是一种新的、更快、更容易获得和更透明的货币形式成为潜在候选货币。随着Facebook推动的Libra 稳定币的推进，这个话题引起了更广泛关注。但新技术的出现，如分布式账本技术（DLT），微妙地将我们的注意力从“如何创造价值”转移到了“如何使用这项技术”。
为了防止成为欺骗性创新的牺牲品，政策制定者、现任者、挑战者和普通公众都应该有兴趣对稳定币有一个合理的理解。稳定币是否是新瓶装旧酒，还是能创造价值的能力？
三、 WIR：稳定币的前身
设计一种补充货币制度的概念并不是一个新概念。最成功的例子之一是瑞士WIR银行，前身是瑞士经济圈。WIR由Werner Zimmermann和Paul Enz于1934年创立。WIR是WirtschaftsringGenossenschaft（意思是“相互经济支持圈”）的缩写，但同时在德语中也表示“我们”。WIR的目标是缓解大萧条的负面影响，解决相关的中产阶级危机，并在Freigeld（意思是“自由货币”）理论的基础上改革货币体系。为了实现这些目标，WIR推出了自己的WIR货币（“CHW”），允许参与者在不使用传统法定货币的情况下交换商品和服务。
如今，WIR网络由6.2万多家中小企业组成，2012年的营业额接近20亿WIR。虽然目前WIR网络也向私人客户开放，但其重点仍然是中小企业。加入WIR网络的主要好处有三个方面：首先，加入的公司平均业务增长5%，这很可能是由于忠诚度的影响。其次，与传统银行贷款相比，WIR网络的参与者可以以更低的利率获得贷款。第三，WIR网络的成员体验到了更大的团结和社区意识。
参与WIR系统的公司承诺以1:1的比率接受相应CHF金额的商品和服务的CHW。为了加入WIR系统，公司可以申请最高10,000瑞士法郎的零息贷款。如果公司希望离开系统，剩余的CHW必须在系统内使用。尽管WIR系统与稳定币的概念有相似之处，但也有一个显著的区别：在二级市场上买卖CHW是被严格禁止的。而稳定币的二级市场的存在是必要而且关键特征之一。
四、稳定币简史
如果不研究稳定币的起源，就不可能对其进行全面的讨论。尽管今天有许多稳定币项目，但有一个非常特出的稳定币非常有意义，即Tether。作为最早也是迄今为止使用最广泛的稳定币之一，Tether在稳定币的发展中发挥了重要的作用，尽管存在争议。
截至2019年12月，流通的Tether代币USDT超过41亿枚（至发稿2020年6月USDT已达到90亿美元）。每个USDT代币应该值1美元。发行公司Tether有限公司声称，Tether代币100%由流动储备支持。然而，许多指控，称其储备不足。审计过程中的严重缺陷助长了这些指控。对Tether外汇储备的疑虑在二级市场价格走低时一再显现。例如，在2017年初，Tether的二级市场价格跌至0.91美元（见图1）。尽管如此，Tether仍然是迄今为止交易最活跃的稳定币。事实上，就交易量而言，它已经是比特币或以太等其他加密资产的最大竞争对手。
Tether最初被称为Realcoin，由Brock Pierce、Craig Sellars和Reeve Collins于2014年创建。在创立Tether之前，三位联合创始人中的两位参与了一个名为Mastercoin（后来更名为Omni）的项目。Mastercoin的任务是允许用户在比特币协议的基础上创建自己的虚拟货币。为了这个目的，Maskcoin基金会在Bitcoin的顶部开发了一个额外的层，这将作为2014年10月发行第一个Tether令牌的技术基础。
Tether增长的关键驱动力之一是它在加密货币交易所上市和分销。Bitfinex作为最大的加密货币交易所之一，在推动Tether代币USDT捆绑交易方面发挥了关键作用。尽管两家公司的官员均予以否认，但多个迹象表明，Bitfinex和Tether有着密切的关联。
2015年，当Tether代币首次在Bitfinex上交易时，它们的交易额微不足道。然而，随着加密货币增长，Tether稳定币的需求也在不断增长。截至2017年年中，Tether的市值已超过1亿美元（见图1）。与此同时，Bitfinex用户的美元提款请求曾出现过严重延迟，此后不久，有传言称Bitfinex被切断了与美元电汇业务的联系。与此同时，众多加密货币交易所，如Kraken、Binance和Huobi，决定将USDT捆绑交易对上市。这种支持使得Tether代币能够迅速在加密货币交易生态系统中传播。通过提供另一种结算机制，Tether可以绕过传统的电汇。尽管代币用户无法提取美元，但Tether允许他们在交易所之间转移与美元挂钩的代币，而不会受到加密货币价格波动的影响。
在2018年加密货币崩溃后，一篇文章发表，声称Tether被用来抬高和操纵比特币价格。有人认为，加密货币交易所可能有既得利益，以继续分销Tether，并在总体上促进使用稳定币来增加交易量。此外，稳定币为加密货币交易所减少对不稳定银行关系的依赖提供了一个机会。
鉴于对类似Tether的稳定币的强劲需求，从2017年底开始，新玩家纷纷入场。例如，在2018年，TrustToken、Paxos、Gemini和Circle都推出了锚定美元的稳定币/stablecoin。这些项目促进了Tether变得更加可靠和可信，在其储备管理方面提供了更高的透明度。请注意，所有这些stablecoins主要是为了在加密货币空间内进行竞争而设计的。项目的激增也激发了对如何设计稳定机制的探索。例如，一个名为MakerDAO的项目建立了一个分散的稳定代币DAI，其储备将由其他加密货币组成，并通过以太坊智能合约完全上链管理。另一个名为Basis的项目筹集了1.33亿美元，目标是推出一个算法加密货币协议，声称在不需要锚定任何资产的情况下创建一个通过算法稳定的数字稳定币。然而，值得注意的是，Basis团队决定关闭该项目，因为它没有应适用于美国证券监管。
与加密货币社区的稳定币发展同步，大型公司开始尝试区块链技术——主要用于大规模交易。例如，瑞银（UBS）在2016年发表了一篇论文，介绍了所谓的公用事业结算币（Utility Settlement Coin），金融机构可以用它来促进跨境支付和结算，[28]。2018年，麻省理工学院提出了Tradecoin的概念，即多个“赞助商”组成一个财团，在这个财团中，他们可以将自己的资产代币化，并在此基础上构建一个数字现金系统。发起人向集体所有的资产池贡献资产，并从财团获得商业代币作为交换。财团资产池由一家银行管理，以保证商业代币与实际资产基础的充分支持。然后，财团可以使用他们的商业代币作为资产基础，向零售用户发行电子现金代币。2019年初，摩根大通宣布，它将成为第一家创建代表法定货币的数字代币的美国银行。虽然这些项目不一定能与类似Tether的稳定币相媲美，但它们似乎确实受到了人们对新型数字货币形式兴趣不断的推动。
2019年6月，Facebook宣布推出新的全球数字货币Libra的计划。Libra项目立即引发监管部门的强烈反对。例如，法国财政部长布鲁诺·勒梅尔（Bruno Le Maire）说，“任何私人实体都不能有货币权力，这是国家主权所固有的。”。2019年8月和10月，欧洲央行（ECB）和国际结算银行（BIS）的出版物紧随其后，讨论了与稳定币相关的潜在风险。
五、术语
在这一节中，我们首先简要讨论了稳定币
